В прошедшем году банки оказались бенефициарами растущей ключевой ставки и в целом смогли неплохо на этом заработать. Удастся ли в следующем при сохранении той же риторики Центрального банка – вопрос открытый, т.к. стоимость привлечения денег растёт, а объёмы кредитования начинают падать (плюс снижается качество кредитов и нужно откладывать всё больше резервов). Но за 2024 год у большинства банков результаты неплохие. И какие дивиденды мы можем ждать от них в ближайшее время?

🏦Сбербанк

Сбер платит дивиденды раз в год – обычно в мае.

Ранее в разборе отчёта я прогнозировал дивиденды Сбера за 2024 год в размере 32-34 рублей. Консенсус аналитиков – 36 рублей. Позволю себе быть чуть более консервативным))

Тем не менее, Сбер – очень надёжная история, у банка большой запас прочности даже с учётом обозначенных мною проблем (смотрите в обзоре отчёта, каких именно). И думаю, что его дивиденды мы точно увидим.

Если же в 2025 году завершится СВО и начнётся снижение ставки, но Сбер опять станет бенефициаром – на этот раз восстановления экономики. Если же СВО затянется, как и высокий ключ – то у Сбера будет наибольший запас прочности, чтобы «пересидеть» всех конкурентов.

Недавно я писал о том, что некоторые компании – потенциальные банкроты уже в ближайшее время. Особенно, если ЦБ продолжил повышать ключевую ставку. В их числе был и М.Видео. Он как раз выпустил отчёт МСФО за 9 месяцев 2024 года. Давайте посмотрим, а правда ли там серьёзные проблемы?

Общий рост продаж (GMV) вырос за год всего на 8% до 387 млрд рублей. Очень слабый показатель, не догоняющий даже официальную инфляцию.

👍Что хорошо – продолжает расти доля онлайн-продаж. После того, как в 2020 году М.Видео столкнулась с сильным падением продаж оффлайн, она упоролась в онлайн-продажи, навёрстывая отставание от конкурентов. На тот момент доля онлайн-выручки составляла около 20-30% от общих – очень мало.

Не удержался от каламбура. Позитив выпустил совсем не позитивный отчёт. Ну, по крайней мере, его так восприняли инвесторы. И заодно укатали акции. Давайте посмотрим, что там.

💼Общий объём отгрузок за 9 месяцев 2024 год вырос несущественно: всего на 2% год к году до 9,1 млрд рублей. Это объяснимо: эффект высокой базы прошлого года перебить сложно. К тому же у Позитива основной доход образуется в 4 квартале из-за сезонности бизнеса: большинство компаний стремятся «упаковать» нереализованный бюджет за год именно в ноябре-декабре.

Новатэк опубликовал отчёт по РСБУ за 9 месяцев, и он привёл инвесторов в ужас. Давайте разбираться, что произошло.

Выручка выросла на 16% до 664 млрд рублей – тут без сюрпризов: цены на газ по-прежнему на высоком уровне.

Начало тут: smart-lab.ru/blog/1079232.php

М.Видео

Компания с 2021 года – в убытках. Пандемия стала катком, которая прошлась по окрепшей было корпорации, и с тех пор М.Видео не может оправиться. Причина заключалась, главным образом, в неэффективных огромных магазинах, которые в условиях пандемии стали убыточными на операционном уровне. Но М.Видео тормозила с развитием онлайн-продаж, поэтому конкуренты обошли её на две головы.

В прошлом году компания столкнулась с дополнительными трудностями: ограничением импорта. В результате резко сократился ассортимент продукции и удорожала логистика. И это на фоне роста инфляции (когда неконтролируемо увеличиваются операционные расходы), снижения покупательской способности населения и сложностей с привлечением финансирования.

🔽За 1 полугодие 2024 года М.Видео уже допустила убыток в 10,8 млрд рублей, по итогам года он может превысить 20 млрд рублей.

В декабре мы ожидаем дальнейшего повышения ключевой ставки, а в 2025 году – жёсткой ДКП. На этом фоне у целого ряда компаний могут существенно усугубиться уже имеющиеся проблемы. А там и до банкротства недалеко. О каких компаниях идёт речь?

🌲Сегежа

Отрицательные денежные потоки, огромный долг, «дыра» в капитале, вызванная выкачиванием дивидендов материнской компанией АФК Системой… Ну и проблемы с бизнесом: Сегежа сейчас убыточная на операционном уровне (операционный убыток 3,1 млрд рублей), т.е. просто залить проблемы деньгами не получится – нужно сначала решить вопросы со сбытом и логистикой (отгрузки рухнули более чем на треть) и дождаться роста цен (которые упали более чем на 50%).

По итогам последнего отчёта отношение чистый долг / EBITDA превысило 12,23 при критическом показатели выше 4, рентабельность по всем показателям – отрицательная.

🔽Убыток по итогам 2023 года составил 16,7 млрд рублей, за последние 4 квартала совокупный убыток – 18,5 млрд. Проценты по кредитам уже превышают все разумные пределы и делают компанию глубоко убыточной.

Итак, вчера задался вопросом, что делать в период повышения ключевой ставки?

Кажется, что самый очевидный вариант – вложиться в депозиты и флоатеры. Действительно, именно они на краткосрочной и даже среднесрочной дистанции могут дать хорошую прибавку к портфелю.

Так, максимальные ставки по депозитам уже поднялись до 23% в некоторых банках (а с учётом того, что в декабре ключ, скорее всего, будут поднимать до 23%, мы можем увидеть и 24-25% по депозитам). Доходность флоатеров тоже около этих значений.

⚡️Доходности ВДО и приличных корпоративных облигаций тоже бьют рекорды – правда, за счёт падения стоимости тела бондов, т.е. формально портфель, состоящий из облигаций с постоянным купоном, красный.

Так чем затариваться сейчас?

1️. Флоатеры и депозиты. Я думаю, что повышение ставки в декабре неизбежно, а в феврале возможна остановка. Поэтому в диапазоне 3-4 месяцев эти инструменты точно выглядят привлекательными. Другой вопрос, что за реальной инфляцией даже они не успевают… Но кто успевает?

Сбер опубликовал отчёт за 9 месяцев 2024 года. И что-то не слишком хорошая ситуация у зелёного слона. Собственно, на ряд проблем я указывал ещё при анализе отчёт РСПУ за 8 месяцев 2024 года. И эти проблемы «вылезли» в отчёте МСФО.

Чистые процентные доходы увеличились на 14,1% г/г до 762,1 млрд рублей – это то, на чём банк зарабатывает основные деньги.

Чистые комиссионные доходы тоже выросли – на 11,6% г/г до 218,2 млрд рублей.

Инвесторы у нас любят Норникель из-за высоких дивидендов, которые он традиционно платил. Однако я никогда не был акционером компании, т.к. Норникель с 2020 года оценивался неадекватно дорого на фоне сырьевого суперцикла. А сейчас он недостаточно дёшев с учётом всех рисков и снижения прибылей. Видимо, потому что акционеры крепки дивидендной памятью.

Давайте посмотрим на последний отчёт Норникеля и прикинем на коленке, какие могут быть дивиденды у компании.

❗️Отмечу сразу, что отчёт РСБУ – он в отличие от МСФО не включает результаты дочек. Но ключевые дивизионы в РСБУ есть – обычно результаты от МСФО отличаются процентов на 15-20% в пользу последнего. Поэтому мысленно можете все цифры умножать на 1,2.

Выручка за 9 месяцев 2024 года выросла всего на 4%, до 644 млрд рублей. Это обусловлено ростом мировых цен на медь, который был частично компенсирован снижением мировых цен на металлы платиновой группы. В абсолютных цифрах продажи по-прежнему проседают, а добыча не снижается – происходит затоваривание складов. В будущем это, конечно, скажется плюсом при росте цен и дефиците металлов, но сейчас это гиря на «ноге» финансовых результатов.

Какие компании до конца года могут заплатить хорошие дивиденды и стоит ли их покупать? Давайте разбираться.

Сначала рекомендованные.

🏦 ЭсЭфАй – 113,8 (8,42%). Отсечка 28 ноября. Рекордные промежуточные дивиденды стали возможным благодаря росту чистой прибыли компании на фоне высокой ключевой ставки РФ.